财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系(xì)啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大(dà)阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓(tuí)势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北京(jīng)的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西(xī)的(de)汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百威(wēi)英(yīng)博子(zi)公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业(yè)将(jiāng)有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年(nián)的水平，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高(gāo)端(duān)啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年(nián)来，本(běn)土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不(bù)弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格(gé)稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发(fā)力，高端(duān)化势能(néng)锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上(shàng)，进(jìn)一步(bù)提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产品放量，带(dài)动(dòng)整体产(chǎn)品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预计公司全(quán)年(nián)业绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主要(yào)销量(liàng)来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤(pí)酒高端及(jí)超(chāo)高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其高(gāo)端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提(tí)价空间(jiān)较大(dà)，高端化完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至(zhì)96.31万(wàn)千升(shēng)，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成(chéng)本优化之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期(qī)可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并(bìng)有望成(chéng)为行(xíng)业新引领者。

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