5月以来，嘉实基(jī)金、博(bó)时基金、富国基金(jīn)、南(nán)方基金(jīn)等多家头(tóu)部公募基金密(mì)集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全(quán)球半导体(tǐ)市场，引发业(yè)内(nèi)广泛(fàn)关注(zhù)。

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一(yī)季度的(de)持续回(huí)调后，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最高(gāo)达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半(bàn)导体主题ETF产(chǎn)品份额出现正(zhèng)增长，最高份额(é)增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金对(duì)半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主要是基(jī)于(yú)对板块中长(zhǎng)期投资价值(zhí)的(de)肯定。尽管半(bàn)导体板块年内(nèi)表(biǎo)现震(zhèn)荡，但(dàn)随着国(guó)产替代持续推进，以及近期AI行(xíng)情的(de)带动(dòng)下，板块细分领域仍有较多(duō)投资(zī)机会。

　　越(yuè)跌越(yuè)买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现(xiàn)来(lái)看，在经历一季度的(de)持续回调后，半导体板(bǎn)块自(zì)4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。以中(zhōng)证全指半导(dǎo)体指数表(biǎo)现为例，该指数在4月6日攀至(zhì)年(nián)内(nèi)高位后便开始不断下(xià)跌，4月10日(rì)至(zhì)5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上(shàng)，半导体与半导(dǎo)体(tǐ)生产设备(bèi)板块周跌幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，尽管板(bǎn)块持续(xù)下跌(diē)，但资金对主题ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至(zhì)5月(yuè)12日，月内半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平均收益(yì)率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额却(què)悉(xī)数上涨(zhǎng)。其中，工银(yín)瑞(ruì)信国证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯(xīn)片(piàn)ETF月内份额增幅(fú)居(jū)前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证韩交所中(zhōng)韩半(bàn)导体(tǐ)ETF等三只产品份额出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)外，其(qí)余产品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位(wèi)列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体(tǐ)板块持续(xù)下跌(diē)，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田光(guāng)远分析(xī)，当前半导体行业复苏(sū)不及预期主要原因，一是国产替代进(jìn)程不(bù)及预期(qī)，国镇关西是谁，镇关西是谁打死的内半(bàn)导体企(qǐ)业相比海(hǎi)外半(bàn)导体大厂起步(bù)较晚，在(zài)技术和人才等方面存(cún)在(zài)差距(jù)，在国产替(tì)代(dài)过程中(zhōng)产品研(yán)发和客户导入进程可(kě)能不(bù)及预期(qī)；二是下游需(xū)求不及预(yù)期，在边缘(yuán)政治和全(quán)球经(jīng)济疲软背景下(xià)，全球电子(zi)产品(pǐn)等终端需求可能(néng)不(bù)及预(yù)期，从而导致(zhì)对半导体产品(pǐn)需求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半导体行业正处于下行筑底的阶(jiē)段，但(dàn)我们(men)认为有望于今(jīn)年看到拐(guǎi)点的出现(xiàn)”田光远表示(shì)，在本(běn)轮周期中，率先回暖的种类要看(kàn)芯(xīn)片下(xià)游的景气度，有创(chuàng)新(xīn)属性和份额提升属(shǔ)性的环节会率(lǜ)先(xiān)回暖。一方面中国(guó)经济体(tǐ)重(zhòng)要的(de)构(gòu)成(chéng)央国企对资产(chǎn)回报(bào)提出要求，民营(yíng)企业(yè)的竞争力提升也(yě)会更(gèng)加依(yī)赖数(shù)字(zì)化，成本(běn)效(xiào)率提升(shēng)是数字化的长期关键驱动(dòng)力，另一(yī)方(fāng)面(miàn)短周期维度数字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会(huì)加大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘(liú)源表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体(tǐ)板块上(shàng)涨的(de)原因，一方面(miàn)是(shì)2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业估值处于底(dǐ)部(bù)位置(zhì)；另一方(fāng)面市场(chǎng)预期基本面(miàn)即将见(jiàn)底，再加(jiā)上有AI主题(tí)的催化，所以从年(nián)初到(dào)4月初半导(dǎo)体指数出现了一定(dìng)的(de)反弹。

　　“但(dàn)事实上，其(qí)中许多(duō)个(gè)股的股(gǔ)价其实(shí)是(shì)过度反应的，所以(yǐ)随着(zhe)4月中(zhōng)下旬半导(dǎo)体一季报披露(lù)，整体呈现强预(yù)期、弱现实的表现，再加上AI主题的(de)降温，综合因(yīn)素引起(qǐ)行业近期(qī)的(de)持续回调。”刘(liú)源(yuán)直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资(zī)价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年(nián)内(nèi)表现(xiàn)震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买也能看出投资者对板块价(jià)值(zhí)的(de)肯定，多位镇关西是谁，镇关西是谁打死的(wèi)业内(nèi)人士(shì)也表(biǎo)示，长(zhǎng)期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前(qián)无需(xū)过度(dù)悲观(guān)。”嘉实基金田(tián)光远表示，从(cóng)基本面上，人工智(zhì)能给半导体带来了新的需(xū)求(qiú)增量，从(cóng)周(zhōu)期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度(dù)虽然会(huì)有一定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏(sū)，另一方面中国半导体企业(yè)有国产替代的(de)中期逻辑支撑；另外，估值方面，半(bàn)导体板块估值波动较大，且子板块(kuài)和细分线索(suǒ)较多(duō)，始终有估值合理(lǐ)甚至低估的机(jī)会出现。

　　田光远认(rèn)为，当(dāng)前该板(bǎn)块很多优(yōu)质的公(gōng)司处于(yú)历史估值分(fēn)位低位区间，随着(zhe)需求(qiú)回暖(nuǎn)或(huò)者新(xīn)产品的(de)突(tū)破，会有形成(chéng)很好的投资(zī)机会。他进一(yī)步表示，人类历史经(jīng)历了三次(cì)工(gōng)业革命，前两次都是以能源(yuán)为对(duì)象进行创(chuàng)新，第三(sān)次是(shì)信息为对象(xiàng)进行创新，当前阶段的人(rén)工智能从感(gǎn)知智能走向认(rèn)知智能后，将对人类生(shēng)产力的提升产生(shēng)巨大的(de)影响，也会开启新一轮的工业革命，它(tā)是信息革命经历了个人(rén)电脑、互联(lián)网革命和移动互(hù)联网革命后(hòu)在万物智(zhì)联层面(miàn)的延伸(shēn)，将会在(zài)经济、社会(huì)、政治、军事等方面全(quán)面影(yǐng)响人类(lèi)社(shè)会。当(dāng)前仍处于新一轮产业革命爆(bào)发的早期(qī)的(de)阶段，在人工智能带来的技术变(biàn)革浪(làng)潮下，人工智能对云(yún)管端各方面都产生了影响，云侧变化(huà)最(zuì)为显著，很多环节发生了改(gǎi)变，产(chǎn)生(shēng)了新的投资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存(cún)储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应(yīng)用(yòng)的(de)落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬(yìng)件也(yě)会产生新的(de)投资机(jī)会(huì)。因(yīn)此我们长期看好半导(dǎo)体(tǐ)的投资价值(zhí)。”田(tián)光远建议投资者长期关注该(gāi)板块投资机(jī)会，他认为(wèi)可以重点配(pèi)置的主线包括(kuò)以AI为(wèi)代(dài)表的创新线、周期见底后的复(fù)苏线、以及以(yǐ)半(bàn)导体设备材料(liào)国产(chǎn)化为(wèi)代(dài)表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经(jīng)理刘慧(huì)影(yǐng)也(yě)表示，2023年(nián)全面(miàn)看好整个半(bàn)导(dǎo)体板块，其中，从半(bàn)导体(tǐ)国(guó)产化为主的设备材料(liào)EDA板块，到下游需(xū)求为主的(de)芯片设计都会在今年(nián)都有非常(cháng)好的(de)机会。首先，基本(běn)面上，美国对中国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产(chǎn)替代，党的(de)二(èr)十(shí)大(dà)对于科技安全的(de)强调为芯(xīn)片(piàn)的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片(piàn)设计板块经过近一(yī)年的充分调整，股价(jià)已经充分(fēn)反映(yìng)悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片设计板块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪和调研(yán)半导体(tǐ)行业库存、动销数据和重点(diǎn)公(gōng)司的边(biān)际(jì)变(biàn)化，同(tóng)时动态跟踪电子消费品的复(fù)苏情况，预判半导(dǎo)体镇关西是谁，镇关西是谁打死的(tǐ)景(jǐng)气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的(de)基础模(mó)型(xíng)训练需要大量(liàng)算力，硬(yìng)件基础设(shè)施成为发展基石，算力芯片等(děng)核心环节预(yù)期将会受益，后续(xù)有望(wàng)驱动半导体行业持(chí)续增长(zhǎng)。此外，半导体设备公司的一(yī)季报(bào)业绩(jì)相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在加速推(tuī)进(jìn)，后续半导体设备、材料也是可以关注的方向。存(cún)储作(zuò)为半导体(tǐ)中(zhōng)最大的周期品种，也可(kě)能在年内迎(yíng)来边际变化(huà)，需要持续动态(tài)跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险方面，我(wǒ)认为(wèi)需要关注景气度(dù)修复速(sù)度(dù)和估值的匹配程度(dù)，尽管基本面改善的趋势(shì)比较确定，但改善的(de)过程(chéng)中股价有可(kě)能波动较大(dà)，要(yào)结合基本面变化综合判断配置价值，我们(men)也会通过适(shì)当调仓来平(píng)衡风险。”刘(liú)源(yuán)补充道(dào)。

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