四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银(yín)行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调(diào)人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考量。一(yī)是符合(hé)推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的(d俄罗斯是资本主义还是社会主义e)表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长易纲在(zài)近期(qī)公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际(jì)利率总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济(jì)复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大(dà)背景的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的(de)过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调(diào)整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中(zhōng)在活(huó)期和(hé)定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调整通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证(俄罗斯是资本主义还是社会主义zhèng)存(cún)款利率下(xià)调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)及银行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关(guān)注(zhù)到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近年(nián)来国内经济(jì)受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行(xíng)根(gēn)据(jù)市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利(lì)率也(yě)被认为维(wéi)护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行的(de)对公活期(qī)成本(běn)下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复(fù)，有利于(yú)增强银(yín)行内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量(liàng)资(zī)金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)作(zuò)用(yòng)较大，减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，现(xiàn)实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当(dāng)前(qián)整个经(jīng)济复苏的(de)大背(bèi)景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流(liú)动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调节(jié)，对(duì)促(cù)销费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表明，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕延续(xù)，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策(cè)利率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不(bù)应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息的(俄罗斯是资本主义还是社会主义de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观点也不(bù)谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银(yín)行普遍(biàn)以(yǐ)量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的(de)走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为(wèi)，需要(yào)看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币(bì)政策基调，在(zài)保持(chí)信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手里的(de)存款收益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定(dìng)存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取日(rì)相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个(gè)人(rén)和(hé)企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户，并约(yuē)定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银(yín)行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个(gè)人业(yè)务，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基(jī)于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环(huán)，带动(dòng)收入预期(qī)改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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