私募(mù)基金(jīn)运作即将迎来(lái)更(gèng)全面(miàn)的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金业协会(huì)（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》（下(xià)称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不(bù)断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协(xié)已(yǐ)登(dēng)记私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易(yì)策(cè)略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和(hé)场内外衍生品，已经成为(wèi)资(zī)本市(shì)场重(zhòng)要的机(jī)构(gòu)投(tóu)资者(zhě)之(zhī)一。中(zhōng)基协结合(hé)私(sī)募证券投(tóu)资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资(zī)基(jī)金募集、投资、运作管理等环节提出了规范(fàn)要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集(jí)及(jí)存续门槛要求(qiú)上，明(míng)确私募证券投资基金初始(shǐ)募集及存续(xù)规模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步(bù)明确了(le)私募登记备案(àn)标(biāo)准，其中就提出(chū)私(sī)募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同(tóng)中应当明确约定，除(chú)市场(chǎng)波(bō)动(dòng)导致净值变化外，连(lián)续60个交易日出现(xiàn)基(jī)金资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资(zī)基金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人(rén)士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要求(qiú)，这(zhè)可以有效(xiào)避免《备案(àn)办法》出台后，通过(guò)募集资金后再(zài)赎回(huí)的(de)方式(shì)备(bèi)案的(de)“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求私募(mù)证券(quàn)投资基金开(kāi)放申赎(shú)频率不得(dé)高于每月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基金合(hé)同应(yīng)当约定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面，在(zài)组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人提升专业投(tóu)资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金采(cǎi)取资产(chǎn)组合(hé)的方式进(jìn)行投资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资(zī)基金投(tóu)资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超(chāo)过(guò)该基(jī)金净资产的25％；同一(yī)私募(mù)基金管(guǎn)理人管理的全部私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一(yī)资(zī)产的资金，不(bù)得(dé)超过(guò)该资产的25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公开募集(jí)基金(jīn)等中国证监(jiān)会、协会认(rèn)可的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明(míng)确禁止多(duō)层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过(guò)设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于其他私(sī)募证券(quàn)投资基金或者(zhě)金融机构发行的(de)资产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当明确(què)约定所投(tóu)资的(de)私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品不再(zài)投资除公开募集基金(jīn)以(yǐ)外(wài)的其(qí)他(tā)私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思资要求上(shàng)，明确私募基(jī)金应当(dāng)以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配(pèi)置为(wèi)目标开展衍生(shēng)品交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等(děng)场内标(biāo)的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人建立(lì)健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先(xiān)与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金在(zài)交(jiāo)易(yì)系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料(liào)保存、产品命(mìng)名等方面(miàn)提出规(guī)范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊(shū)交易）的(de)信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不同规模私募证券投(tóu)资基金管理人和私募证券投资基金信息报送(sòng)工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求规模以(yǐ)上(shàng)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风险准备金制(zhì)度等(děng)。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际(jì)控制人控制的(de)私募基金管(guǎn)理人(rén)在最近一(yī)年度(dù)末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全(quán)流动性(xìng)风险监(jiān)测、预警与应急(jí)处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一(yī)次(cì)压力测试。私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当结合(hé)市场状况和自身管理能力制定并(bìng)持续更新(xīn)流动性风(fēng)险应急(jí)预案，明确预案触(chù)发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募(mù)六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思基金管(guǎn)理人(rén)应当对投资者(zhě)资(zī)金(jīn)来(lái)源的(de)合规性进行审查，不得由(yóu)投资者(zhě)或其指定(dìng)第三方(fāng)下达投(tóu)资指令或者(zhě)自(zì)行负(fù)责投资运作(zuò)，不得(dé)为金融(róng)机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其(qí)他私(sī)募基金提供规(guī)避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者(zhě)门(mén)槛(kǎn)等(děng)监管要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前(qián)征求意见稿的水平(píng)落实，执行后(hòu)会快速(sù)抹平私募(mù)基金相对(duì)其他资管产品的(de)灵活度，让资金方的(de)投放(fàng)偏好回(huí)到策略表现及(jí)管理人(rén)的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了(le)过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新(xīn)备案的(de)私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同(tóng)时为减少新老(lǎo)基金的(de)套利空(kōng)间，对存量(liàng)基金针对不同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充(chōng)分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存(cún)续规模等触及底(dǐ)线要求的(de)存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行后不得新增募(mù)集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得(dé)须(xū)符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交(jiāo)易等投资要求的(de)，给予12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不(bù)强(qiáng)制要求修改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存(cún)量基金(jīn)新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同(tóng)变更的，变更后内(nèi)容应(yīng)当符合(hé)《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续期(qī)限发生(shēng)变化的(de)，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基(jī)金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存(cún)量(liàng)永续(xù)基金限期(qī)整(zhěng)改。

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