财(cái)联社(shè)记者(zhě)近期(qī)从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商行相关负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银(yín)行了(le)解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能在(zài)金(jīn)融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行(xíng)所表述退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更(gèng)快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一(yī)季度的(de)贷(dài)款需(xū)求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年(nián)以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行(xíng)贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思）全市场新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率和理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来(lái)罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益(yì)率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩(jì)比较基准不代(dài)表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易(yì)出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一(yī)个角度来看(kàn)，未来一(yī)段(duàn)时间的理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业内(nèi)人(rén)士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平(píng)要(yào)降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产(chǎn)品底层(céng)资(zī)产大(dà)多(duō)数(shù)为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大(dà)型企业，理论(lùn)上其收益率比个(gè)贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低(dī)，所(suǒ)以个贷(dài)的定价(jià)理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当前的信(xìn)贷需求不(bù)足(zú)，没有(yǒu)什么(me)人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会(huì)回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底(dǐ)层(céng)资(zī)产(chǎn)是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值(zhí)表(biǎo)现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不(bù)断(duàn)出(chū)手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行(xíng)应该是大趋(qū退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思)势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多客(kè)户(hù)的资金(jīn)还没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息(xī)差水(shuǐ)平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银(yín)行一(yī)季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束(shù)，但“类活(huó)期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照(zhào)活(huó)期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须规(guī)范(fàn)，后续或(huò)将结(jié)构性存款的（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营(yíng)收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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