财(cái)联社记者近(jìn)期从行业(yè)内了(le)解到，信(xìn)贷(dài)市场需(xū)求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭(bì)式(shì)产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实(shí)体经济(jì)需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先(xiān)是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求(qiú)非常(cháng)好，央行今(jīn)年(nián)一季(jì)度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷(dài)款需(xū)求较差，需要(yào)购买票据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品(pǐn)中(zhōng)，开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人(rén)士(shì)对(duì)记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对(duì)财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可(kě)能(néng)会给部(bù)分客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际(jì)经营，而(ér)是(shì)拿去(qù)购(gòu)买收益(yì)率更高(gāo)的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较(j定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历iào)基准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对财联(lián)社(shè)记者表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发(fā)行当期定价的(de)理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)的(de)差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一个角度来(lái)看，定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历未(wèi)来一段时间(jiān)的(de)理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发(fā)资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债券，而(ér)债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论(lùn)上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷(dài)是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的(de)信用等级比(bǐ)大(dà)型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能(néng)说明个(gè)人部(bù)门当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也(yě)会(huì)回落(luò)。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预(yù)期(qī)是一致的(de)，新发的收益率未来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期(qī定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历)大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大(dà)型城商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该(gāi)是(shì)大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户(hù)的资(zī)金还(hái)没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市(shì)场成本(běn)管控仍(réng)有后手(shǒu)牌(pái)，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后(hòu)续(xù)对(duì)于存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的(de)手段包(bāo)括(kuò)但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一(yī)步压(yā)降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业(yè)活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的(de)平均水平，则上市银(yín)行企业活(huó)期存款成本(běn)率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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