申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市(shì)值(zhí)权重最大(dà)的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战(zhàn)略发(fā)展的(de)重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研(yán)发技(jì)术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日(rì)，半(bàn)导体行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业(yè)数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规(guī)模擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技含量(liàng)越来(lái)越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多(duō)数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务(wù)为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)，或主要由三方面因(yīn)素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句技等头部企业(yè)营(yíng)收增速放缓，低于行业平(píng)均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息(xī)等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下(xià)营收快(kuài)速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化(huà)、自主研(yán)发(fā)背景下(xià)的高成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计能力(lì)，公(gōng)司得(dé)到了相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货周转率反映(yìng)了分(fēn)立器件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味(wèi)产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金(jīn)流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货(huò)周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否面(miàn)临(lín)库(kù)存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进(jìn)而对股价表现有参考意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的(de)企业，2022年(nián)存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司(sī)整(zhěng)体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态(tài)势，毛(máo)利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自主研发等(děng)有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等(děng)原(yuán)材料价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放(fàng)缓至(zhì)部分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售等(děng)因素有关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了(le)与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目(mù)前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发(fā)上行趋势的(de)背(bèi)景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研发(fā)投入(rù)，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩(jì)改观带(dài)来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)累(lèi)计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研发(fā)费用增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大(dà)型(xíng)客(kè)机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石(shí)英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比(bǐ)又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿(yì)元。目(mù)前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了(le)批(pī)量(liàng)销(xiāo)售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

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