申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大的(de)是半导体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景(jǐng)广阔(kuò)等(děng)特(tè)点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的(de)科技板块。截(jié)至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均(jūn)位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研(yán)发(fā)的环(huán)境下，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面(miàn)临短期(qī)库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模(mó)组、通讯产品(pǐn)集(jí)成(chéng)的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步(bù)增长，但(dàn)半导体行业(yè)上市公司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司(sī)营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快平均(jūn)增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并在资(zī)本助(zhù)力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替(tì)代化、自主研发背景下的(de)高(gāo)成长(zhǎng)阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使得(dé)集(jí)中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速(sù)更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的(de)IP储备以及(jí)强大(dà)的(de)设计能(néng)力，公司得(dé)到了相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列(liè)半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名行业第(dì)92名，其(qí)较快(kuài)增速(sù)与(yǔ)低(dī)基(jī)数效应有关(guān)。考虑利(lì)润基数(shù)，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度(dù)变慢(màn)，影响企业(yè)现金流(liú)能(néng)力(lì)，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的(de)存货(huò)周转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标反映(yìng)行业是否面临库(kù)存风(fēng)险，是否出现供(gōn尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快g)过(guò)于求(qiú)的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑(huá)的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往(wǎng)往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收(shōu)、市值(zhí)居(jū)中上位置的(de)企业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在年报(bào)中也说(shuō)明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久业绩改观带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据(jù)表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发费用增(zēng)长率和增(zēng)长金额(é)，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品(pǐn)进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿(yì)元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域(yù)中(zhōng)的头部公司实现了(le)批(pī)量销售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

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