金融界4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第(dì)一股(gǔ)”光(guāng)环的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是(shì)出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引(yǐn)入两轮(lún)投资(zī)者，分别是(shì)有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两(liǎng)次成本(běn)分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次高端(duān)白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型(xíng)三大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招(zhāo)股(gǔ)书(shū)显(xiǎn)示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白(bái)酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率(lǜ)超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广(guǎng)告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势(shì)，存货周转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存(cún)货(huò)为基酒，但(dàn)仍(réng)然有不少(shǎo)针对其(qí)产(chǎn)销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的(de)操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业的(de)老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华(huá)联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事(shì)、董事(shì)局副主席(xí)。也(yě)是在(zài)此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足(zú)主教练的(de)米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东(dōng)找来米卢(lú)担(dān)任金六福形象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金(jīn)六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及(jí)湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际控制的(de)金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三个产业(yè)板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届(jiè)全国糖(táng)酒商(shāng)品交易(yì)会(huì)上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意(yì)从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知(zhī)名的盛(shèng)初咨(zī)询董事长王朝(cháo)成(chéng)放出“重(zhòng)磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并且很可能(néng)刚刚开始。子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思>

　　第一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消(xiāo)费在疫(yì)情场(chǎng)景中并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是(shì)产区(qū)和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方(fāng)酒厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名(míng)酒企(qǐ)业渠道重心下移(yí)，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要是100块钱以下(xià)的价(jià)位带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移(yí)到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升级空(kōng)间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各价格带白(bái)酒节前和(hé)节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走向何方让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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