银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开(kāi)盘(pán)不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停(tíng)牌(pái)，股(gǔ)价再(zài)刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么家，但潜(qián)在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不(bù)知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的(de)日子继续(xù)经(jīng)营下去，也不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因(yīn)为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱(ruò)的(de)美国经济数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目(mù)前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)从(cóng)美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而(ér)减产(chǎn)带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系(xì)统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于(yú)美联储货币政策，大(dà)概率还(hái)是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持(chí)25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国(guó)银行业(yè)危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前美国私人部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击的(de)影响大约将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至于(yú)引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美(měi)联储(chǔ)加息的(de)经验来看，高通胀下的(de)美(měi)联储加息并(bìng)不会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套(tào)和加(jiā)杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部(bù)门应(yīng)对危机(jī)的(de)速度(dù)和积极性非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构(gòu)或(huò)者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的(de)最高(gāo)水平进一步(bù)回(huí)落多少这一(yī)争论，全(quán)球(qiú)知(zhī)名机构的基金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托等(děng)公司(sī)认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝(bèi)莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美(měi)联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数(shù)百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓是(shì)确(què)定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济(jì)继续减速(sù)也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由于经济严(yán)重减速(sù)加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的(de)资产负债(zhài)表和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便(biàn)消费(fèi)信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部(bù)门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前(qián)市场避险情绪(xù)的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束到(dào)降(jiàng)息(xī)之间就是(shì)一个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国(guó)这边的(de)复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球(qiú)经(jīng)济的预期想要(yào)进一步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成(chéng)为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边(biān)的(de)持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个触发因素(sù)，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一(yī)直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对(duì)银行(xíng)业和全球经济前(qián)景(jǐng)感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又不(bù)得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继(jì)续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大部(bù)分(fēn)品(pǐn)种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预(yù)期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等(děng)行业样本企业(yè)开工率却出(chū)现接连下降，社(shè)会库存(cún)虽(suī)然持续去(qù)化，但速(sù)度(dù)较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是部分下游(yóu)加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存(cún)较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开(kāi)工透(tòu)支(zhī)了部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在(zài)下游开工(gōng)率(lǜ)上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去(qù)也(yě故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么)有关系(xì)。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不(bù)大，但也没(méi)能有力(lì)提振需(xū)求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时(shí)间或者(zhě)幅(fú)度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多(duō)数品种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增(zēng)速，整(zhěng)个(gè)周期是(shì)向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的(de)短期或(huò)短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及可(kě)能(néng)突发的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节点突发未(wèi)知的(de)风险事件，从而放大(dà)了(le)价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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