公募基金(jīn)交易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过(guò)往较(jiào)为常见的托管人结(jié)算模式和券商结算模式之(zhī)后，一种创(chuàng)新(xīn)模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合(hé)作推出。目(mù)前正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的推出也(yě)吸(xī)引了(le)行业(yè)各方目光，据(jù)业内人(rén)士透(tòu)露，除了广发(fā)证(zhèng)券(quàn)有落地的基金产(chǎn)品之外(wài)，其(qí)他券商、基(jī)金公司也在(zài)关(guān)注研究这一新的模式，也在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算模(mó)式(shì)，最大限度(dù)的调动(dòng)各(gè)方(fāng)资(zī)源，为持(chí)大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么有人提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式是(shì)最早出现(xiàn)也是最为成(chéng)熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成为(wèi)基(jī)金公司撬(qiào)动券商资源(yuán)的有力抓手(shǒu)，之后由(yóu)试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交易(yì)结(jié)算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在行业(yè)各方探(tàn)索中落地(dì)。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司中，广发(fā)证券(quàn)是率先有落地(dì)基金产品的券商(shāng)，据了解，其(qí)他(tā)券商也在积(jī)极研究(jiū)这(zhè)一新的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募(mù)基金(jīn)参照QFII模式，通过(guò)证券(quàn)公司(sī)进(jìn)行交易(yì)申(shēn)报，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资金存(cún)放(fàng)在托管银行(xíng)的托管账户，无须银证转账(zhàng)到证券(quàn)公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与(yǔ)一般(bān)券(quàn)结模式的(de)最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券商(shāng)开立的资金账(zhàng)户无需(xū)实际上的银证转账存(cún)入资金，每个交易日(rì)基金公(gōng)司采用申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的(de)方式(shì)进行场内(nèi)交易，券商根据已申(shēn)报的(de)交(jiāo)易额(é)度每(měi)日滚动计算产(chǎn)品资金账(zhàng)户(hù)虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品场(chǎng)内交易(yì)额度的前(qián)端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪券商完成(chéng)，仍(réng)然(rán)保留(liú)了原先券商交易(yì)结算模式的交易前端控(kòng)制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结算由托(tuō)管行完成，解决(jué)了部分托管行比较关注的托管(guǎn)资金(jīn)归属(shǔ)保管问题，一定(dìng)程度上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在(zài)博时基(jī)金券商业务部副总经理大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司(sī)结(jié)算模式的选择(zé)，更好地满足各方(fāng)差异化的需(xū)求(qiú)，也印证(zhèng)了(le)券(quàn)商财富管理转型(xíng)已(yǐ)经进入更加成(chéng)熟和高速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠(qú)道(dào)、基金投资人共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其(qí)是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保(bǎo)证(zhèng)较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益(yì)深度(dù)捆绑。随着“买方(fāng)投顾业(yè)务，产品工具(jù)化(huà)配置”的趋(qū)势(shì)逐渐形(xíng)成，该模(mó)式将进一步促进，金融机构为广大(dà)投(tóu)资人提供更多的(de)交易(yì)工具选(xuǎn)择(zé)。”他(tā)进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户(hù)交易结算资(zī)金的三方存(cún)管(guǎn)框架，谈及(jí)这(zhè)类模(mó)式的创(chuàng)新点，平安(ān)基金总结为(wèi)三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三方(fāng)存管；二是交易交收分(fēn)离(lí)：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验(yàn)资验券(quàn)；三是日(rì)终资金对账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券(quàn)功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交(jiāo)易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相(xiāng)比过往的结(jié)算模式(shì)，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关(guān)注(zhù)的问题。

　　博道基(jī)金(jīn)站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券商完成(chéng)，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对(duì)产品场内交易进(jìn)行前端验资验券，可有效防控异常(cháng)交易和超(chāo)买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，较传统托管银行结算(suàn)模式，有两方(fāng)面(miàn)好处(chù)：一是，加强了交易(yì)前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)功能，优化(huà)交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠道(dào)商(shāng)业模式(shì)的创新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了(le)自己(jǐ)的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相(xiāng)较(jiào)券(quàn大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么)商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处(chù)：一是(shì)，无需(xū)银(yín)证转账即(jí)可调(diào)整场内外(wài)资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化(huà)了(le)开户环(huán)节，免(miǎn)去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士(shì)认为，对(duì)于(yú)基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两(liǎng)方(fāng)面的需求(qiú)，相？过(guò)往的结(jié)算(suàn)模式体现出了？定优势(shì)。相(xiāng)比券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模(mó)式(shì)下无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资(zī)金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了(le)三(sān)？存(cún)管登记确认(rèn)；而相比托管人结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前(qián)端(duān)验(yàn)资验券功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为(wèi)以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍(réng)然存放在(zài)托(tuō)管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行和(hé)券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免去银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤，解决(jué)了普通券(quàn)结模式下资金分散管理，资(zī)金划拨(bō)时间受(shòu)银(yín)证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过(guò)程，减少银证转账资(zī)金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了证(zhèng)券资金(jīn)账户开户与银证关(guān)联挂钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是(shì)，更(gèng)有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善业务(wù)风(fēng)险(xiǎn)管理。通过交易交收(shōu)分离，证券(quàn)公(gōng)司前端验资验券(quàn)可(kě)有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托(tuō)管人(rén)系统对(duì)接(jiē)对账，可防范资金结(jié)算风(fēng)险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人(rén)结算模式一致，对投(tóu)资组(zǔ)合(hé)而言需(xū)按月计算缴纳最低结算备(bèi)付(fù)金(jīn)与保证机制(zhì)；另一方(fāng)面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需(xū)每日(rì)确立场内/外资金分配比例。取决于(yú)投(tóu)资组(zǔ)合(hé)交易特征(zhēng)，将增加日常投(tóu)资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模式(shì)的(de)关注度较(jiào)高(gāo)，也在(zài)筹备或(huò)启动相(xiāng)应的合(hé)作。不过，参与这类业务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的(de)限制仍(réng)有待(dài)解决等问题，初(chū)期或更(gèng)多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一家基(jī)金(jīn)公司人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模式和券(quàn)商结算(suàn)模式，这一模(mó)式可以(yǐ)同(tóng)时激发银行(xíng)、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存在(zài)明显的先发优势(shì)。

　　博时(shí)券商业(yè)务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)仍处(chù)于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解决(jué)，成为主流结算模式(shì)仍不具备(bèi)条件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预计相(xiāng)关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安(ān)基金(jīn)相关人士更有(yǒu)信(xìn)心(xīn)，认为这是一个(gè)基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新的行业(yè)发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托管人结算(suàn)模式均有比较优势(shì)；对托管人而(ér)言(yán)，产品资金全额(é)留(liú)存在托管账户，无需银证转账；对证券(quàn)公(gōng)司提高服务机(jī)构客户的(de)能(néng)力(lì)，也(yě)加强了(le)公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托管(guǎn)行(xíng)和券商。博道基金就表示，对基金公司来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用券商(shāng)结(jié)算模式下(xià)的(de)场内交(jiāo)易前端验资验券(quàn)相关流程和(hé)业(yè)务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及(jí)一些小改动。但券商(shāng)和(hé)托(tuō)管行的系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清算等(děng)多个(gè)环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看(kàn)，主要(yào)是广发证券(quàn)、兴业银(yín)行、基金公司三(sān)方参(cān)与。而(ér)记者(zhě)从(cóng)业内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对(duì)此也抱有积(jī)极态度，愿(yuàn)意布局(jú)此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基(jī)金行业(yè)发展25年(nián)以(yǐ)来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募(mù)基金诞生(shēng)起，采取的就是银(yín)行托(tuō)管人结算(suàn)模式，到目(mù)前已25年了(le)，仍然是目前公募基(jī)金结算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一模式是(shì)，基金管理人租用(yòng)券(quàn)商的交易席(xí)位直连报盘交易所，托(tuō)管人(rén)作(zuò)为特殊结(jié)算(suàn)参(cān)与人与(yǔ)中国结算(suàn)进行资金和(hé)证券的清算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模(mó)式(shì)在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历(lì)时5年有余(yú)。随着运作机制(zhì)渐(jiàn)稳、结(jié)算效(xiào)率(lǜ)改善(shàn)及券商(shāng)财富管理业(yè)务高(gāo)速发(fā)展，券(quàn)结(jié)模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只新成(chéng)立基金采用了券结模式。根据中金公司统计(jì)，截至(zhì)2023年(nián)2月24日，券结(jié)基金数量(liàng)与规(guī)模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据(jù)全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式，基(jī)金(jīn)结(jié)算模式(shì)也(yě)正式进入了(le)新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式，每种结(jié)算(suàn)模(mó)式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调(diào)动各方资(zī)源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴(bàn)随着权益市场行情修复(fù)及(jí)券商财(cái)富(fù)管理业务(wù)高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券结模(mó)式将(jiāng)有较大(dà)发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看(kàn)好券结模式(shì)的发展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券(quàn)商结算模(mó)式在(zài)中(zhōng)小基金公司中(zhōng)更(gèng)加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对(duì)来说获得(dé)银(yín)行渠道(dào)的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合(hé)作(zuò)关(guān)系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基(jī)金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定(dìng)一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一(yī)些大(dà)公(gōng)司(sī)陆(lù)续开始试水，以后会是(shì)一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼(pīn)数量”时(shí)代(dài)进入“拼质量”时代：发展的(de)边(biān)际制约因素，也从“投入成(chéng)本较大(dà)、技(jì)术系统探(tàn)索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的(de)舒适度、销(xiāo)售服务与渠道(dào)陪伴的契合度(dù)”。券商结(jié)算模式，将基(jī)金公司、基金产品(pǐn)与(yǔ)券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞(jìng)争格局会(huì)发生分化，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的服务(wù)本质(zhì)，”持续提供“好产品、好(hǎo)服(fú)务”的基金公(gōng)司和(hé)证券公(gōng)司会受益于这一发(fā)展变化(huà)。

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