4月美国就(jiù)业报告大(dà)超(chāo)预期，新增就业(yè)、失业(yè)率、工资(zī)表现亮眼，但或(huò)与(yǔ)季(jì)节性有关。其(qí)中，新(xīn)增非(fēi)农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博(bó)一(yī)致预(yù)期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的(de)0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭(péng)博一致(zhì)预期。非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)与此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业市场仍(réng)然维持(chí)稳健。但是需要指出的(de)是(shì)，2月和3月(yuè)新增(zēng)非农就(jiù)业合计(jì)下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度(dù)新增(zēng)非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农(nóng)就业(yè)；而4月季节因子要高(gāo)于(yú)以往年份，或导致非农就业数据(jù)偏高，未(wèi)来持(chí)续(xù)性存在(zài)较(jiào)大不确定。非(fēi)农发布后，截至北京(jīng)时间(jiān)晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年期胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗美债分别胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预(yù)期从84bp回(huí)落至78bp；美元指(zhǐ)数(shù)基本持平于(yú)101.5；美(měi)国三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月美国非农数据点评

　　4月(yuè)美国就业(yè)报告大超预期，新增就业(yè)、失业率、工资(zī)表(biǎo)现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或(huò)与季节性有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低(dī)位(wèi)；小时工资环比增(zēng)速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录得62.6％，符(fú)合彭博一(yī)致预(yù)期（图1）。非农就业数据与此(cǐ)前(qián)超预期的ADP一(yī)致，显示(shì)4月(yuè)美国(guó)就业市场(chǎng)仍然维持(chí)稳健(jiàn)。但是需要(yào)指出的是，2月(yuè)和(hé)3月新增(zēng)非农就业(yè)合计下修14.9万，1季(jì)度(dù)新(xīn)增非农就业为(wèi)29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但(dàn)整体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业(yè)；而4月季节(jié)因子要高于以往年份（图2），或导致非农就业数据(jù)偏高，未来持(chí)续性存在较大不确定。非农发(fā)布后，截至北京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　非农(nóng)新增就业整体(tǐ)回(huí)升(shēng)，其(qí)中商品相(xiāng)关行业(yè)回(huí)升明显(xiǎn)。4月商品相关行业新增非农就业(yè)3.3万人，占4月新(xīn)增就业的13％，相对(duì)3月(yuè)增加5万人(rén)。其(qí)中，制造业(yè)、建筑(zhù)业等新(xīn)增就业均边际回升。商品(pǐn)相关行业(yè)就业(yè)边际改善，或反映(yìng)制(zhì)造业(yè)边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制(zhì)造业PMI回(huí)升(shēng)0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边(biān)际(jì)回升。4月服务业相(xiāng)关行业新增(zēng)就(jiù)业(yè)从(cóng)3月(yuè)的18.2万上升(shēng)至22万，但内部出现(xiàn)分化(huà)。其中，医(yī)疗(liáo)保健和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此(cǐ)前(qián)吸纳就(jiù)业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需(xū)求指(zhǐ)标指示，服务(wù)业需求可能仍在走弱(ruò)。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业(yè)的总空缺约384万人，较22年12月的470万人(rén)大(dà)幅(fú)下降，回落至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工(gōng)资增(zēng)速回升，显示(shì)劳工市场韧性较强(qiáng)。尽管遭遇硅(guī)谷银行风波(bō)的不确定性冲击，4月失业(yè)率(lǜ)仍然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历史(shǐ)低位，反映就业市场韧(rèn)性较强(qiáng)，短期仍有望保持稳健。1季度小时(shí)工资增速低(dī)于其(qí)他工(gōng)资指标，4月小(xiǎo)时工资(zī)增速(sù)回升(shēng)后，与其他工(gōng)资指标(biāo)的(de)差距收窄，指示(shì)美国潜在的(de)工资增速维(wéi)持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于联储合意水平（3％左右(yòu)），这可能加大美联储的紧缩(suō)压力(lì)。3月岗位(wèi)空(kōng)缺数据显示，美国就业(yè)市场劳动力供应紧张(zhāng)局势整体仍在(zài)小幅缓解。最能(néng)反(fǎn)映(yìng)就(jiù)业市场紧(jǐn)张(zhāng)程度之一的(de)职(zhí)位空(kōng)缺与待业(yè)人(rén)数之比连(lián)续三月下降(jiàng)，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位(wèi)空缺和求职人之比的回落速度接近1973年的高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国就(jiù)业市场(chǎng)才能更接(jiē)近供(gōng)需平衡(héng)（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我们(men)认为，超预期的非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据将(jiāng)进一(yī)步削弱联储的降息意愿，但实际经济动能(néng)或弱于非农(nóng)就业数据(jù)所指示的水平(píng)，后续需要关注(zhù)季节因子扰动下降后(hòu)就业数(shù)据的走势(shì)。非(fēi)农(nóng)就业超(chāo)预期叠加(jiā)工资增速回升，预(yù)计(jì)联(lián)储(chǔ)将维(wéi)持(chí)相对(duì)市场更加鹰派的(de)立场(chǎng)。若就业数据(jù)出现明(míng)显恶化，联储转向的可能性(xìng)将加大。5月(yuè)以来，第一共和(hé)银行被(bèi)接管、西太平洋(yáng)合众银行(xíng)等区(qū)域银行股价大幅下挫，中小银(yín)行风险仍在发(fā)酵（参见《美国(guó)第14大银行倒闭(bì)昭(zhāo)示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限触(chù)发时点提前，前景(jǐng)存在较大不确定(dìng)性（参见(jiàn)《美国债务上限提前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加不(bù)断发酵的银行危(wēi)机以及债务上限风波，金融市(shì)场动荡可(kě)能(néng)性(xìng)加大，不(bù)排除金融风(fēng)险以(yǐ)及实体经济的脆弱性倒逼联(lián)储下半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非(fēi)农强于预期，但或许和季(jì)节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗