财联社记者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责(zé)人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银(yín)行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示(shì)，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需(xū)求不(bù)足(zú)，资金(jīn)可能在(zài)金融市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金融(róng)支(zhī)持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低的(de)水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一(yī)季度金融统(tǒng)计(jì)数据(jù)发(fā)布会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者注(zhù)意(yì)到(dào)，在部分资(zī)金充裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平(píng)下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度(dù)公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据(jù)来(lái)填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一(yī)季(jì)度理财(cái)市场的(de)收益率却在节节回升(shēng)。普益(yì)标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续(xù)开放式固收类(lèi)理财(cái)产品（不含(hán)现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和(hé)金(jīn)融市场之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社(shè)记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率超过(guò)银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么(huì)给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那里获取的低(dī)息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前(qián)几年结(jié)构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发(fā)行当(dāng)期定价(jià)的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市(shì)场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银(yín)行(xíng)业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负(fù)责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距(jù)过大(dà)必然引(yǐn)发资(zī)金(jīn)空转套(tào)利(lì)，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持(chí)续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率(lǜ)高(gāo)位时候(hòu)拿的(de)，在利(lì)率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲软的(de)现状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存(cún)款利率(lǜ)的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的(de)情况下，未来存款利率持续(xù)下(xià)行(xíng)应(yīng)该是(shì)大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需(xū)求走(zǒu)弱(ruò)得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能(néng)性(xìng)和空间，银行(xíng)息(xī)差水(shuǐ)平面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存(cún)款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期存(cún)款有可能将纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存(cún)款(kuǎn)套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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