银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价(jià)再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共和银(yín)行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知(zhī)道(dào)这(zhè)家(jiā)银行能(néng)否在未来的日子继续经营(yíng)下(xià)去(qù)，也(yě)不知道联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美(měi)国(guó)经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融(róng)资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初(chū)因(yīn)需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不(bù)断，让美(měi)联(lián)储(chǔ)5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩(kuò)大的(de)经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择(zé)，无疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发(fā)了(le)经(jīng)济(jì)减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性(xìng)风险的可能性是较小的，基(jī)于(yú)此(cǐ)，美联储(chǔ)也(yě)不会轻(qīng)易(yì)改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事(shì)件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对危机(jī)的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进(jìn)一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们(men)也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联(lián)环球(qiú)投资和(hé)西部信托(tuō)等(děng)公司认为(wèi)，美(měi)联储和其(qí)他央行将(jiāng)在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的(de)目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的(de)政策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失(shī)业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据(jù)显示(shì)，4月美国(guó)消费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国(guó)居(jū)民(mín)消费来(lái)看，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支(zhī)出占曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理可(kě)支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降(jiàng)和(hé)最(zuì)近的美国居民部(bù)门(mén)信(xìn)用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民(mín)部门的资(zī)产负债(zhài)表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也是(shì)为何(hé)即(jí)便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门(mén)的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的(de)催(cuī)化(huà)有两方面的(de)背景(jǐng)，一是(shì)按照(zhào)历史经验看，海外加息(xī)结束到(dào)降息之(zhī)间就是一个容(róng)易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激(jī)政策的情况下，市(shì)场对全球经济(jì)的(de)预(yù)期想(xiǎng)要(yào)进一(yī)步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观(guān)周期(qī)和前(qián)几年(nián)有所不同，国(guó)内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外的(de)政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危(wēi)机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适的操作思(sī)路应该(gāi)是“在下跌(diē)时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)，昨(zuó)日(rì)的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属研(yán)究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前流出(chū)规避(bì)不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全(quán)面下行的(de)直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当(dāng)前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数(shù)据，美(měi)联(lián)储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明(míng)显(xiǎn)，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季(jì)度(dù)是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的(de)强预期，有色一度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工(gōng)率却(què)出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二(èr)是部分下游加工企业(yè)订单难(nán)以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现(xiàn)”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不(bù)支(zhī)持价格高(g曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理āo)走，同时(shí)国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不(bù)意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季(jì)下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在(zài)节前(qián)持续(xù)表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游需求无疑(yí)是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也(yě)不大，但也(yě)没能(néng)有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的(de)状(zhuàng)态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预(yù)期过(guò)于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过(guò)去，但(dàn)今(jīn)年可能不会(huì)降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结果导向很可能使得(dé)加(jiā)息时(shí)间(jiān)或者(zhě)幅度超预(yù)期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预(yù)期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板块多(duō)数品种供应(yīng)增(zēng)加总(zǒng)体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的(de)策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的(de)是反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短期可(kě)关注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势(shì)的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资(zī)者(zhě)更多担(dān)心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的(de)风险事件(jiàn)，从而放大(dà)了价格短线的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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