钠电池产能规划从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动54亿乃至94亿投资，传艺科技是真跨界还是奢(shē)望，飙涨后又腰斩的(de)股价似乎(hū)已经给(gěi)出注(zhù)脚。

　　去年6月以(yǐ)来，萦绕在键盘生产(chǎn)商传艺科技（002866.SZ）身上的(de)最大议(yì)题莫过于跨界钠电池。

　　这个热门又令人遐想的(de)题材搭配公司释放钠电(diàn)池项目(mù)进展的“积极主动”，在2022年刺激着传(chuán)艺科(kē)技股价迅速飙涨(zhǎng)4倍，甚至期间还(hái)祭出“七连板(bǎn)”和“五连(lián)板(bǎn)”妖股(gǔ)走势(shì)。然去年末以来，抛“利好消息”催(cuī)涨股价的套路完(wán)全失灵，股价又在4个(gè)多月时(shí)间极速(sù)腰斩。即便是3月末(mò)扔出30亿元定增预案投建年产(chǎn)5.5GWh钠电池(chí)项(xiàng)目，传艺科(kē)技(jì)也只收(shōu)获(huò)了短暂的上涨，而后(hòu)再未掀(xiān)起(qǐ)波澜。

　　钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP注意(yì)到，股价(jià)过山车式的(de)涨跌折射的(de)是市场(chǎng)对传艺科技高调跨(kuà)界(jiè)钠(nà)电赛道故事的怀疑：从宣布跨界到现在(zài)，时间不过10多月(yuè)，规划产能已经从0到(dào)10GWh再到18GWh，年(nián)赚(zhuàn)1亿元的传艺科技(jì)如何撬动54亿(yì)元乃至94亿元的(de)投资(zī)成本？巨头(tóu)环伺、落地产(chǎn)能骤(zhòu)增、锂价(jià)持续(xù)下行，在(zài)愈加拥挤的赛道上，夸(kuā)下海口的产能(néng)又(yòu)该如(rú)何消化？过往投资(zī)计(jì)划频(pín)频“跳(tiào)票”、实际效益与预期天差(chà)地别(bié)等“黑历(lì)史”在前，“大(dà)跃进”的(de)新项目如何让人(rén)信服？

　　跨界钠电(diàn)池(chí)，股价“过山(shān)车”

　　早(zǎo)在20世纪70年代，钠(nà)离子(zi)电(diàn)池便与锂(lǐ)离子电池(chí)同时期萌芽，但由于钠电(diàn)负极嵌(qiàn)钠能力较弱、钠电池能(néng)量密度较低，导致(zhì)其研发进度(dù)大大落后(hòu)于了锂电池。直到2020年后，随着钠电关键技术完(wán)成突破(pò)以及锂价(jià)不断飙(biāo)升，钠电才作为锂电“备胎(tāi)”之一重回人们重视。尤其(qí)2021年7月，宁德时代(dài)推出第(dì)一代钠离(lí)子电池，掀(xiān)起(qǐ)钠(nà)电(diàn)风潮，并将风(fēng)口带到了(le)A股市场。

　　时(shí)值2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如日中天之际，传艺科技于(yú)去(qù)年6月22日晚间高(gāo)调宣(xuān)布(bù)入局。彼时的公告(gào)显示，公(gōng)司拟投资3000万元通(tōng)过全资子(zi)公司江苏智纬(wěi)电子(zi)科技有限公司（以下(xià)简称“智纬电子”） 同(tóng)海盈汇(huì)鑫企(qǐ)业、自然人杨磊和杨崇义合(hé)作(zuò)设立控股孙公司江苏传艺钠(nà)电科技有限公司（公司持(chí)股75％，以下(xià)简(jiǎn)称(chēng)“传艺钠电”）。

　　公告(gào)出，传(chuán)艺科技(jì)旋(xuán)即涨(zhǎng)停，当(dāng)日盘后公(gōng)司(sī)迫不(bù)及待召开电话会议，向合计64名分(fēn)析师和个人投(tóu)资者披露跨(kuà)界钠电的各种细节(jié)。根据规划(huà)，传艺科(kē)技钠(nà)电(diàn)池项目中试线(xiàn)2022年投产，一期2GWh的产能2023年(nián)投产(chǎn)，二(èr)期计划新建8GWh的产能。

　　撂(liào)下电(diàn)话，股价(jià)更加(jiā)疯涨(zhǎng)。加(jiā)上6月23日的涨停，传艺科技宣布(bù)跨界后一(yī)口气(qì)收出7个涨停板，市值快速实现(xiàn)翻倍。

　　传艺科技日K线(xiàn)图，来源(yuán)：wind

　　有了钠电消息(xī)催(cuī)涨股价(jià)的前车(chē)在(zài)前(qián)，传艺科技开(kāi)始(shǐ)有意无(wú)意地(dì)“主动”披露钠电项目进展，而(ér)公司股价也往(wǎng)往在公告披(pī)露后(hòu)录(lù)得大幅上(shàng)涨。去(qù)年12月5日盘中，公(gōng)司(sī)股价一度摸(mō)高至(zhì)54.44元(yuán)/股，相较于(yú)跨界(jiè)钠(nà)电池(chí)前10元/股左右的温吞(tūn)股价，不(bù)到半年的时间已翻了(le)逾5倍(bèi)。

　　但此后，公(gōng)司股价开始掉头向下(xià)，无论其如(rú)何发布“利好”消息，股(gǔ)价也再难(nán)掀大(dà)风浪，反而随着时间的推移，迅速回(huí)落。截至4月(yuè)20日收盘，报(bào)28.14元(yuán)/股(gǔ)，4个多月(yuè)时间已经较高点腰斩。

　　值得一提的是(shì)，由于在2022年6月23日盘后，公司迫切召开电话会并在《投(tóu)资者关系活(huó)动记录表》中对外发布钠电池业务未来规(guī)划、技术水平等涉及(jí)公司经营的重(zhòng)大信息，但直至2022年(nián)7月9日才正式通过《关(guān)于(yú)对深圳证券交易所(suǒ)关注函回(huí)复的公告》补充披露(lù)相(xiāng)关事(shì)项(xiàng)，传艺科技(jì)及公司董事长兼总经理邹伟民、时任董(dǒng)秘许小丽还遭深交所通报批评。

　　产(chǎn)能(néng)“大(dà)跃(yuè)进(jìn)”，钱从哪里来(lái)？

　　回(huí)看(kàn)传艺(yì)科技(jì)股(gǔ)价“过山车”式上下，背后纵(zòng)有游资推波助澜，但归根结(jié)底还是其资金有限与钠电产能规划(huà)“大(dà)跃进”不匹配无法让市场(chǎng)信服(fú)造成的。

　　根据公司定增(zēng)预案，钠(nà)电池二期5.5GWh项目建成后，公(gōng)司产(chǎn)能将达(dá)到(dào)10GWh。而根据公司此前(qián)对交易(yì)所(suǒ)回复函和2023年(nián)度定增预(yù)案(àn)，公司规划的10GWh钠电池项(xiàng)目的投资成本(běn)约54亿元。其(qí)中，土地购置及厂房(fáng)成本约4亿元，10GWh产(chǎn)能需投(tóu)入(rù)的装修及设备成本约(yuē)50亿元。

　　实际上(shàng)，传艺(yì)科技规划的钠电产能远不(bù)止这(zhè)公告出来的10GWh。据传艺(yì)钠电(diàn)官微(wēi)消息，公司董事长邹(zōu)伟民4月16日(rì)在(zài)公开场合演讲时提到，“2022年7月，公(gōng)司决定(dìng)，发挥资(zī)金优势，投(tóu)资50亿元(yuán)，新征(zhēng)410亩土地，用30个(gè)月的(de)时间，新上钠离子电(diàn)池全供(gōng)应链项(xiàng)目，逐(zhú)步形(xíng)成(chéng)年(nián)产3万(wàn)吨正极材料、4万吨负极(jí)材料、18GWh钠(nà)离子电池、15万吨电解液的生产能力(lì)；2022年10底，中试线(xiàn)已经竣(jùn)工投产；目前，4.5GWh量产(chǎn)线(xiàn)已经开始试产试销(xiāo)，6月底有望批量(liàng)生产(chǎn)。”

　　邹伟民(mín)公开(kāi)演讲(jiǎng)时提(tí)到的钠电产能(néng)规划，来源(yuán)：传艺钠电官(guān)微(wēi)

　　若(ruò)按邹(zōu)伟(wěi)民的说法，传艺(yì)科(kē)技在上述的54亿(yì)元(yuán)资(zī)金外，还需要更(gèng)多(duō)资金(jīn)，仅另外(wài)8GWh钠电池就需要40亿(yì)元的(de)投入。

　　但现(xiàn)实(shí)是，传艺科(kē)技主营式微(wēi)，年赚1亿元的(de)盈利水平显然难以撬动动(dòng)辄(zhé)几(jǐ)十亿的项目。

　　传艺科技(jì)主营输入类设备和印制电路(lù)板（PCB）两大(dà)类消费电(diàn)子零(líng)组件，具(jù)体包括笔记本/台(tái)式机电脑键盘、触控(kòng)模(mó)组和鼠标等(děng)输入(rù)类设(shè)备(bèi)及通讯用(yòng)板(bǎn)、消费电子、计算机用板(bǎn)等 PCB 产(chǎn)品(pǐn)。

　　2017年上市以来公司(sī)经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，营(yíng)收(shōu)从2017年的6.69亿元起步，逐年(nián)递增，到2022年达到(dào)19.99亿元(yuán)，翻了近3倍。但(dàn)盈利并未同步(bù)，上市当年(nián)公司(sī)归母(mǔ)净利润就(jiù)下滑13.60％，只有(yǒu)7776.63万元。之后随着行业式微，公司盈利水平起起(qǐ)伏伏(fú)，到(dào)2022年也仅1.15亿元，相较于2017年(nián)仅增长了47.90％。而早在2016年，公司盈(yíng)利就已经达到了9000万元，净利(lì)润增长乏力可见(jiàn)一(yī)斑(bān)。

　　传(chuán)艺科技业绩变动情况，来源(yuán)：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资金也(yě)并不(bù)宽淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀裕。2022年(nián)，公司经(jīng)营活动产(chǎn)生的现金流(liú)量净(jìng)额4.46亿元；截至去年(nián)末，公(gōng)司货币资金仅2.87亿(yì)元，短期借款8.41亿元；应(yīng)收账款5.90亿元，应(yīng)付(fù)账款4.56亿元。

　　那两(liǎng)年半内要拿出54亿元乃至94亿元(yuán)以(yǐ)上的(de)资金投(tóu)资钠(nà)电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给深(shēn)交(jiāo)所的回(huí)函中，传(chuán)艺(yì)科技曾(céng)详细披露(lù)过2GWh项目资金来(lái)源：截至2022年5月31日(rì)，公司可用于钠(nà)离子电池项目的自有资金仅1.61亿元，银行授(shòu)信未使(shǐ)用额(é)度(dù)10.27亿元，足见其在投资钠电项目时自有资金的“捉襟见肘”。

　　来(lái)源：传艺科技给深交所的(de)回函

　　很明显，一(yī)开始规划的一期2GWh产能，传(chuán)艺科技就是准备靠(kào)银(yín)行贷款解(jiě)决。后一(yī)期(qī)产能增加到4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样仰仗(zhàng)银行贷款。今年3月30日公司公告称，传艺(yì)科技及子公司拟向工商银行、农业银行等(děng)组成的联合银团申请不超过20亿(yì)元的(de)项目贷款，用于公司钠电池项目(mù)。根据最新的调研(yán)记录，“截至目前，牵头(tóu)银(yín)行已审批(pī)通过，参团银(yín)行处于正常的审批流程中。”

　　一期(qī)靠贷款，二期(qī)谋(móu)定增。今(jīn)年(nián)3月(yuè)30日，公司(sī)披(pī)露《2023年度(dù)向特定对象发(fā)行股票预(yù)案》，拟募资不超过30亿(yì)元(yuán)，其中的24亿元拟投入钠电池制造二期项目，剩余(yú)6亿元补流(liú)。

　　根据测算，二期5.5GWh项目(mù)总投资(zī)额为27.47亿元，除(chú)了(le)定增的24亿元外，还有3.47亿元(yuán)的缺口。而为补这部(bù)分缺口(kǒu)，传艺科技甚至将2020年(nián)定增募投资(zī)金中的1.75亿元变更用于该项目。

　　简(jiǎn)单加(jiā)总便知，家底不厚(hòu)，传艺科技(jì)10GWh钠电项目只能依赖融资。至于上述邹伟民公开演讲时提到(dào)的另外8GWh的项目资金来源，钛(tài)媒体APP向(xiàng)公司求证，但截至发稿，仍未获回(huí)复。

　　锂(lǐ)价暴跌，钠电(diàn)还有(yǒu)优势(shì)吗？

　　“今年销售不低于10亿元，整个钠(nà)电池全供应链项目计(jì)划到2024年末全部竣工投产，达(dá)产达效后，可实现(xiàn)年销售(shòu)250亿(yì)元(yuán)。”若传艺科技的钠电项(xiàng)目真(zhēn)如邹伟(wěi)民在近日的演(yǎn)讲中所言(yán)照进现实，几(jǐ)年后公(gōng)司营(yíng)收将(jiāng)在当(dāng)前基础(chǔ)上翻(fān)十几倍。但近来腰斩的股价显(xiǎn)示，市场(chǎng)对这(zhè)个(gè)故(gù)事并不再买账，除(chú)了资(zī)金实力有(yǒu)限公司外，核(hé)心还在其大干快上后产能如何消化的问题。

　　毕竟，在钠(nà)电(diàn)池商业化元年的2023年(nián)，包括宁德时(shí)代、中科(kē)海(hǎi)纳、亿纬(wěi)锂能、雅迪(dí)等诸多巨头在内，已纷纷发产(chǎn)品(pǐn)、量产(chǎn)并大建(jiàn)产能，竞争(zhēng)者初(chū)露(lù)威胁，赛道已然开始(shǐ)拥挤。

　　尽管就披露的参数和性能来看，传(chuán)艺钠(nà)电(diàn)的钠电池与巨头们(men)不相上(shàng)下，但宁德时(shí)代落地奇瑞车型、华语新能源配套雅迪极钠(nà)S9等表明，大佬们已(yǐ)经(jīng)走在前面，率先(xiān)在两轮电动车和(hé)低速电动(dòng)车领域实现装车应(yīng)用。而传艺科技除(chú)了在(zài)岁末年初公(gōng)告与(yǔ)中祥航业、江苏新能源、德博新能源签订项目合作或战(zhàn)略合(hé)作协议外，并未官(guān)宣重点(diǎn)客户。

　　每每有(yǒu)投资者问及客户(hù)情况时(shí)，公司(sī)都(dōu)以“目前订单下游(yóu)运用覆(fù)盖储能、低(dī)速(sù)电动车及电(diàn)动工具等多个(gè)领(lǐng)域”“公司钠离子电池送(sòng)样后客(kè)户的反馈普遍较为(wèi)良好(hǎo)，并已与多名客户(hù)签(qiān)订了销售订单”“公司已与多家知名(míng)两轮电动车品牌开展送样和(hé)合作意向洽谈等工作”等进行回复(fù)。至(zhì)于具(jù)体的客户名称和(hé)订单金额，一直(zhí)语焉不详(xiáng)。

　　且2023年，钠电池产(chǎn)能(néng)落地正数(shù)倍级增长。上海钢联(lián)新能源事业部钠电(diàn)池分(fēn)析师汪奇(qí)告诉钛媒体APP，2022年(nián)钠电池项目落地产能(néng)有3GWh左右(yòu)，预计2023年(nián)落(luò)地(dì)产能将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯(xùn)最新发布数(shù)据则称，到2023年(nián)底，预计钠电池(chí)产能将增加至(zhì)21GWh。无论是哪种预测，今年(nián)钠电池(chí)落地产能大幅增加已(yǐ)可预见(jiàn)。

　　“参(cān)考锂(lǐ)电池行(xíng)业(yè)产(chǎn)能利用(yòng)率，钠电(diàn)池落地的产能中可(kě)以(yǐ)实(shí)现装机(jī)的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市(shì)场规模(mó)接近(jìn)40GWh。前期用于两轮车的钠电池不到(dào)5％，后面成本降下(xià)来才会有较大(dà)比例(lì)的(de)替代。”汪(wāng)奇(qí)认为，今年钠电(diàn)池只会小批量应用到多元化场景。

　　然传艺科技(jì)却十分自信(xìn)，其在调研记(jì)录中预测，预计2023年(nián)公司实(shí)际出货量(liàng)在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于(yú)其占去(qù)了2023年钠(nà)电(diàn)池市场的绝大部分份额(é)。

　　来源：传(chuán)艺科技(jì)2023年1月(yuè)9日投资(zī)者(zhě)关系活动记录表

　　需要注意(yì)的是，沉寂多年的钠电池(chí)是在此前(qián)锂价飙(biāo)涨(zhǎng)的背景下作为“替代”而被(bèi)推到(dào)台前的(de)，去年底(dǐ)以来，碳酸锂价格持续下行，4月20日电碳价格均(jūn)价已经跌至18万(wàn)元/吨。一时间，锂价持(chí)续下跌会否(fǒu)影响钠(nà)电(diàn)池商(shāng)业化进程的(de)淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀讨(tǎo)论甚嚣(xiāo)尘上(shàng)。

　　中科(kē)院院士(shì)欧阳明(míng)高近(jìn)日就(jiù)表示：“钠电(diàn)池(chí)能够起到对(duì)锂(lǐ)电池的平(píng)衡作用，平(píng)衡锂(lǐ)价，保证锂资源的供(gōng)应安(ān)全，不太可能成为主流。锂(lǐ)价(jià)一便宜，就会让钠离子的发(fā)展陷入被(bèi)动(dòng)。”但他也(yě)强调，“钠离子技术一(yī)定要发展，因为它是锂离子(zi)电(diàn)池的一(yī)个有(yǒu)益的补(bǔ)充。”

　　汪奇称，锂(lǐ)电(diàn)和(hé)钠电建设成本接近，目(mù)前三元钠电量(liàng)产的生产成本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电池(chí)在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进一步(bù)向(xiàng)钛(tài)媒体APP分析，“钠离子电池性能(néng)比(bǐ)较接近磷(lín)酸铁锂(lǐ)电池，高能量密度的(de)也接(jiē)近(jìn)三元523电池。目(mù)前(qián)电碳价格(gé)下跌至16-18万元/吨，锂电池成本大幅下降(jiàng)40％以上(shàng)，所(suǒ)以目前已经和钠电池成本基本(běn)相(xiāng)当；而由于锂原(yuán)料价(jià)格(gé)大幅下降，目前铁锂和锰酸(suān)锂等(děng)电(diàn)池成本(běn)已经优于钠电池。今年碳酸锂(lǐ)价格在20万以下(xià)时(shí)，锂(lǐ)电(diàn)池对钠电池(chí)有(yǒu)明显优势。”

　　当然，市场普遍认为钠电池(chí)还有(yǒu)降本的空间。兴储世(shì)纪总(zǒng)裁助理刘继茂就告诉(sù)钛媒体APP，“待产(chǎn)业链完善后，规模量(liàng)产后钠离子电(diàn)池正(zhèng)、负极(jí)材(cái)料价(jià)格可降(jiàng)至5万元/吨甚至以下，钠离子电池的理论BOM成本将(jiāng)低至0.40元/Wh。长期(qī)来看碳(tàn)酸锂存(cún)在降价可(kě)能，但(dàn)只要(yào)碳酸锂价(jià)格高于15万元/吨，钠离子(zi)电池(chí)的成(chéng)本优(yōu)势就依然存在，并且随着(zhe)技术不断发(fā)展、产业不断(duàn)成(chéng)熟(shú)，钠离子电(diàn)池(chí)的降(jiàng)本(běn)空(kōng)间有(yǒu)望进一步(bù)打开，该(gāi)成(chéng)本临界点仍(réng)有(yǒu)进一步下探(tàn)的可(kě)能(néng)。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规(guī)模化完成后，能和(hé)锂离子电池(chí)的成本(běn)拉开差距(jù)，接近铅酸电(diàn)池的成本。但能量(liàng)密度的限制，使(shǐ)得碳酸锂价格在15万(wàn)以上时(shí)，成熟后的钠离子电池(chí)有一定优势；碳酸锂价格(gé)在10万(wàn)左右及以下时，钠离子电池在动(dòng)力领域优势较小。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，包括传艺科技(jì)在内，诸多入局钠电(diàn)池的企业都言锂价下跌无碍(ài)钠电池商业化进程(chéng)。但随(suí)着(zhe)锂价持续下降，钠电池(chí)利(lì)润率下降或(huò)也是必然(rán)的(de)。

　　以传艺科技(jì)为(wèi)例，其在1月9日的(de)调研记(jì)录中(zhōng)曾表示，公(gōng)司钠(nà)电池定(dìng)价主要(yào)根(gēn)据碳酸(suān)锂的价格，一般给到客户的价(jià)格(gé)比磷酸铁(tiě)锂便宜25-30％，且(qiě)定价会随碳酸锂价格波(bō)动(dòng)而波动(dòng)。

　　缺乏长远投资定力(lì) 过(guò)往项目频(pín)频(pín)“跳票”

　　资(zī)金和产(chǎn)能消化之外，市场(chǎng)还担忧(yōu)传艺(yì)科(kē)技项目投资的定力。

　　尽(jǐn)管公司对进军钠电领域雄心勃勃，然而钛媒体APP梳理其过往(wǎng)投资履历(lì)发现(xiàn)，传艺(yì)科(kē)技在(zài)投(tóu)资(zī)上缺乏长远定力(lì)，临时“跳(tiào)票(piào)”甚至终止募投(tóu)计划(huà)可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其(qí)中(zhōng)将2.98亿元投向FPC生产(chǎn)项目，9418.08万元投向薄膜(mó)线路(lù)板(bǎn)生产(chǎn)线技改(gǎi)并扩产(chǎn)项目。然2018年4月(yuè)公司就变更募资(zī)用途(tú)，将FPC生产项目未用的资金1.20亿元(yuán)和1.04亿元分别(bié)用于3D玻璃(lí)面板(bǎn)生(shēng)产项目(mù)、轻薄(báo)型键盘生(shēng)产项目(mù)，已经(jīng)使(shǐ)用了(le)7737.67万元募(mù)资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月(yuè)，又将薄膜线路板生产线技(jì)改并扩产项目的实施地(dì)点从一厂搬迁至二厂；2021年(nián)6月，再将该项(xiàng)目的实施(shī)地(dì)点变更为重庆市合川区工业园区核(hé)心区(qū)高阳路30号，实施主体则从传艺科(kē)技变为全资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项目则再生(shēng)变。公(gōng)司终(zhōng)止实(shí)施3D玻璃面(miàn)板生产(chǎn)项(xiàng)目（已投入募(mù)资7445.13万元），并将(jiāng)该(gāi)项目剩余(yú)资金全部(bù)投(tóu)入(rù)轻薄型键盘(pán)生(shēng)产项目的建(jiàn)设，并将后者的产(chǎn)能从1600万台(tái)提升(shēng)至2240万台(tái)。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定增募资6亿元，其中的(de)4.20亿元用于年产18万平方米中高端印(yìn)制电路板建设项目(mù)。但次年6月，公司将该项目中的SMT工(gōng)序实施地点由江苏省高邮市经开(kāi)区凌波路33号改建至江(jiāng)苏省高邮市(shì)经开区凌波路49号的(de)闲(xián)置(zhì)厂房(fáng)；2023年3月，传艺(yì)科技再“变卦”，又将该(gāi)项目(mù)剩余募(mù)资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投入“钠离子电(diàn)池制(zhì)造(zào)二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频频变(biàn)更募投计(jì)划的地点(diǎn)、资(zī)金乃至项目，直接的(de)后果就(jiù)是原有的投入打水(shuǐ)飘、投(tóu)资效率低下以及建成项目实际(jì)效益与预计(jì)天差(chà)地(dì)别。

　　根据招股书，薄膜线路板生产线技改并扩产项目建设期仅12个月，达产年(nián)可实(shí)现销售(shòu)收入(rù)2.24亿元。定期报告显示，2018年6月30日，该(gāi)项(xiàng)目就已经建(jiàn)成。但2019年-2022年(nián)，该项(xiàng)目(mù)的(de)效(xiào)益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元(yuán)和2599.93万(wàn)元。

　　而根据定增方案，年产18万平(píng)方(fāng)米中高(gāo)端印制电路板建设项(xiàng)目建设期也(yě)仅12个(gè)月，预计(jì)达产年实(shí)现营收7.48亿元(yuán)，项目净利(lì)润(rùn)1.31亿元。然两年多时间过去了，截至2022年12月31日，该(gāi)项目投资淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀进度(dù)也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项目效益分别为-1091.61万元(yuán)、2300.17万元，与当初的预期相去甚远(yuǎn)。

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