财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显(xiǎn)的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季(jì)更是值得(dé)投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季(jì)度营(yíng)收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤(pí)酒(jiǔ)公起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本(běn)土与外(wài)资(zī)两大阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成(chéng)本(běn)压力(lì)边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川的(de)蓝(lán)剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕(shǎn)西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布(bù)的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市(shì)场集中度仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经(jīng)过一段时间的(de)此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多(duō)年的(de)“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业(yè)利润增(zēng)长将(jiāng)低于去年(nián)的(de)水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增(zēng)长，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年(nián)，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了(le)，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下(xià)游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速高端(duān)化(huà)进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或(huò)不弱于成(chéng)本(běn)催(cuī)生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与数(shù)量高增，提价区(qū)域由(yóu)部分(fēn)到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级(jí)产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局(jú)丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不(bù)可(kě)当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上(shàng)，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮场景全面(miàn)复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预计(jì)公司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的(de)喜(xǐ)力(lì)，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市(shì)场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端(duān)产(chǎn)品认(rèn)知度或接受(shòu)度相对偏(piān)低。公司提(tí)价(jià)空间较大(dà)，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国产啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业绩爆发(fā)，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀(jué)，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称，改起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口革红(hóng)利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司(sī)业绩弹性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目前行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化(huà)企业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋(qū)势(shì)，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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