公募基金交易结算(suàn)模式再现创新突破(pò)！

　　继过往较(jiào)为常(cháng)见的(de)托管(guǎn)人结算模式和券商(shāng)结(jié)算模式(shì)之后(hòu)，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)基金行业(yè)悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博道基(jī)金(jīn)、广发证券、兴业银行三(sān)方合作推(tuī)出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行业各(gè)方目光，据业(yè)内人士透露，除了(le)广发(fā)证券有(yǒu)落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究(jiū)这一新的(de)模式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内人(rén)士看来，目(mù)前基(jī)金(jīn)结算模式迎来新(xīn)时代(dài)。券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调(diào)动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人(rén)结算模式是最早出现也是最(zuì)为成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算模式启(qǐ)动试(shì)点，成为基金公司(sī)撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之(zhī)后(hòu)由(yóu)试点转常规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QF保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢II结算(suàn)模式”的基(jī)金。而目前正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达(dá)两家基(jī)金公司与广发证券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先有落地(dì)基金(jīn)产品的券商，据了(le)解(jiě)，其他券(quàn)商也在积极研究这(zhè)一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓(wèi)的(de)“类QFII结算模式”是(shì)指(zhǐ)，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报(bào)，由托管银(yín)行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管(guǎn)账(zhàng)户(hù)，无须银证转账到(dào)证券公(gōng)司(sī)。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式的最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存放在(zài)托管银行，在券商开立的资金(jīn)账(zhàng)户无需实际上的银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资金，每个(gè)交(jiāo)易日基金(jīn)公司采(cǎi)用(yòng)申报交(jiāo)易额(é)度，使用虚(xū)头寸资金(jīn)的(de)方式进行场内交易，券商根据(jù)已(yǐ)申(shēn)报的交易额度每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余(yú)额，以实现对产品场内交易额(é)度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易(yì)通过经纪券商完成，仍(réng)然保(bǎo)留了原先券商交易结算模式的(de)交易(yì)前端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结算(suàn)由托管(guǎn)行(xíng)完成，解决了部分托管行比较关注的托管资金归属保(bǎo)管(guǎn)问(wèn)题，一定程度上调(diào)动了托管(guǎn)行的积(jī)极性。

　　在(zài)博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金(jīn)与证券(quàn)公司结算模式的选择，更好地满足各方差(chà)异(yì)化(huà)的(de)需求，也印证了券商财富管理转型(xíng)已(yǐ)经(jīng)进(jìn)入更加成熟(shú)和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助于(yú)降低运(yùn)营风险 、提升效率，促(cù)进公(gōng)募基(jī)金、券商(shāng)渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)可(kě)以(yǐ)保证较好(hǎo)运营效率(lǜ)带来(lái)的优质交易体验的同(tóng)时，兼(jiān)顾(gù)券商与基金公(gōng)司的商业利益深度(dù)捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾业(yè)务，产品(pǐn)工具(jù)化配(pèi)置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该(gāi)模式将(jiāng)进一步促进，金融机构(gòu)为广(guǎng)大投(tóu)资人提供更多的交易工具选择。”他(tā)进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式突破了现(xiàn)行客户(hù)交易结算(suàn)资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的(de)创新点，平安基金(jīn)总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方存(cún)管；二(èr)是交易交收分(fēn)离：证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)；三是日终资(zī)金对账：实现证券公司与托管人系(xì)统对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的(de)商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比过往的结算模(mó)式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪些优(yōu)劣(liè)势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和(hé)日常(cháng)申购赎回都(dōu)通(tōng)过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资端(duān)业务也是(shì)通过券商完成，可以全(quán)方位的(de)跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行前端验资(zī)验券(quàn)，可有效防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强(qiáng)了交易前端验资验券(quàn)功能，优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透(tòu)支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式(shì)的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商(shāng)业利益(yì)，有利于(yú)券商代买(mǎi)市占率的(de)提升。博(bó)时(shí)基金券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自(zì)己的(de)看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结(jié)算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内(nèi)外(wài)资金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可(kě)以兼顾资金(jīn)使用效率(lǜ)与风(fēng)险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算(suàn)模式体(tǐ)现出了(le)？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模(mó)式下无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可(kě)调整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时(shí)也简(jiǎn)化了开(kāi)户环节(jié)，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人(rén)结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了(le)交(jiāo)易(yì)前端验资验(yàn)券功能，可(kě)优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中于原来的证(zhèng)券公司资金(jīn)账户(hù)，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将托管行(xíng)和券商打通(tōng)，免去(qù)银证转账的步骤，解决了(le)普通券结模式下(xià)资金分散管(guǎn)理，资金(jīn)划拨时(shí)间受银(yín)证转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作(zuò)过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账资金(jīn)划拨工作(zuò)，例如，定期费(fèi)用支(zhī)付、新股(gǔ)新债缴款与银行间账户(hù)之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式(shì)，一(yī)定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券(quàn)资金账户开户与银(yín)证(zhèng)关联挂钩(gōu)环节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责所在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过(guò)交易交收分离，证券公司前(qián)端验资(zī)验券可有效防控异常(cháng)交易和(hé)超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账(zhàng)实现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人(rén)系统对接对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式的几点(diǎn)不足之(zhī)处：一方面，类(lèi)似托管人结(jié)算模式(shì)，该模式与托管人(rén)结(jié)算模式一致(zhì)，对投(tóu)资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券商(shāng)三方需每日(rì)确立(lì)场内/外(wài)资金分配比例。取决于(yú)投资组合交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察(chá)看，不(bù)少基(jī)金公(gōng)司对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在(zài)筹备(bèi)或启(qǐ)动相应的合作。不过(guò)，参(cān)与(yǔ)这类(lèi)业务还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这(zhè)一业务进行了(le)探讨，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家(jiā)基(jī)金公司人士表示，这类业务具备一(yī)定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商结算模式，这一模式可(kě)以同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时在此类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段参(cān)与(yǔ)，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，关于类QFII结(jié)算模式仍(réng)处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍(réng)有(yǒu)待解决，成(chéng)为主流结算(suàn)模式仍不具(jù)备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模(mó)式会保持高(gāo)度关注，会(huì)成为选择之一(yī)。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这是一个基(jī)金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业(yè)发展趋(qū)势。对(duì)管理人(rén)而言，类QFII结(jié)算(suàn)模式较传统券结(jié)模式(shì)、托管(guǎn)人结算模式均有比较优(yōu)势(shì)；对托管人而(ér)言(yán)，产品资金全(quán)额留存在(zài)托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证券公司提高服(fú)务(wù)机构客户的能力(lì)，也加强(qiáng)了公(gōng)司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，也涉及(jí)不(bù)少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就(jiù)表示，对(duì)基金公司来说(shuō)，总体保(bǎo)留(liú)沿(yán)用券商结算模式下的场内交(jiāo)易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清算模(mó)块(kuài)涉及一(yī)些小改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改(gǎi)动(dòng)较(jiào)大，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多(duō)个环节(jié)需(xū)要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三(sān)方参与。而(ér)记者从(cóng)业内了解到(dào)，也有一(yī)些银行、券商对此也抱有积极(jí)态(tài)度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模(mó)式发生了重要变化，从单一(yī)模式走向券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢式三类模(mó)式的(de)时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就是(shì)银(yín)行托管人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公募(mù)基金(jīn)结算的主流模式。这一模式(shì)是，基金管理人租用券商的(de)交(jiāo)易席位直连报盘交(jiāo)易(yì)所，托管人作为特殊(shū)结算参与人与中国结算进(jìn)行资(zī)金(jīn)和证券的清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算模式在(zài)2017年启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年初(chū)由(yóu)试(shì)点转常(cháng)规，至今(jīn)已历时(shí)5年有余(yú)。随(suí)着运作机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券(quàn)商财富管理业务高(gāo)速(sù)发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成(chéng)立(lì)基金采用(yòng)了券结模式(shì)。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金数(shù)量与规模(mó)分别为616只和(hé)5709亿元(yuán)，占据全部基金规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算模式也正式进入(rù)了(le)新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据(jù)不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模(mó)式，最大限度的(de)调动(dòng)各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好的服务。保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着(zhe)权益市场行情(qíng)修复(fù)及券商财(cái)富管理业务高(gāo)速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品(pǐn)类(lèi)型上，券结模式(shì)将有较大发展空间。”上述平安基(jī)金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的(de)发(fā)展。据(jù)一(yī)位业内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券商(shāng)结算模式在(zài)中小基金公司中更加(jiā)普遍(biàn)。中小基(jī)金(jīn)相(xiāng)对来(lái)说获(huò)得银行渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效推(tuī)动券商(shāng)和(hé)基金公司的合作关系，有助(zhù)于(yú)中小基(jī)金新(xīn)产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士也表(biǎo)示(shì)，券结(jié)模式(shì)保有量(liàng)会更(gèng)稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现(xiàn)在也有(yǒu)一些大公司(sī)陆续(xù)开始试水，以后会(huì)是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际(jì)制约因素(sù)，也从“投入(rù)成本(běn)较(jiào)大(dà)、技术系(xì)统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境及需求的匹配度(dù)、业(yè)绩表现与客(kè)户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将(jiāng)基(jī)金公司(sī)、基(jī)金产(chǎn)品与券商渠道的(de)中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会发(fā)生分化(huà)，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基(jī)金公司和证券公司会(huì)受益于这一发展变化(huà)。

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