5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续(xù)处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度(dù)的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药行业的(de)基本(běn)面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外(wài)）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营(yíng)收(shōu)与去(qù)年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药池子为什么被封杀行业的经营数据来看，除(chú)去(qù)创新(xīn)药和疫(yì)情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情(qíng)相关(guān)行业(yè)。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的(de)，传统药(yào)企必(bì)须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三(sān)年(nián)中，港股创新药(yào)企的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新基建板(bǎn)块或是最具(jù)有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一(yī)定(dìng)程度(dù)上或仍是今(jīn)年(nián)医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡(池子为什么被封杀héng)布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三(sān)级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策(cè)的出(chū)台，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速(sù)发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持(chí)的持(chí)续加(jiā)强，国(guó)产替代(dài)将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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