核(hé)心观(guān)点:在当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复(fù)的不确定(dìng)性(xìng)下，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)以其(qí)确定的股息收入(rù)和(hé)较高的安全边际为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高(gāo)的(de)股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高(gāo)的(de)股利(lì)收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不(bù)多，收益(yì)率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益(yì)就需(xū)要满足(zú)以下(xià)几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提就是行(xíng)业(yè)基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊(shū)为不易(yì)当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗 style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗。上市银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计(jì)随(suí)着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得负债成本(běn)有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差预(yù)计(jì)会在下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上(shàng)市(shì)银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保证了(le)其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国(guó)资(zī)持(chí)股比(bǐ)例和(hé)今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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