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不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思长江宏观：通缩言过其实，关注核心通胀

　　【长江宏(hóng)观于博团(tuán)队】通缩言过其实，关注核心通胀

　　作者：于博蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方面，今(jīn)年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀(zhàng)

不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思>

　　以(yǐ)下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和(hé)能源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　【长江宏(hóng)观(guān)于博(bó)团队】通缩(suō)言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　【长江宏观于(yú)博团队】通缩(suō)言(<span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'><span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思</span></span>yán)过其(qí)实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　【长江宏观于(yú)博(bó)团队】通缩言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　【长江宏观于博团(tuán)队】通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能(néng)充足以及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动(dòng)价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用燃料(liào)价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　【长江(jiāng)宏观于(yú)博团(tuán)队】通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通胀

　　【长江宏观于博团队】通缩言(yán)过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　【长(zhǎng)江宏观于博团队】通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　【长江宏观于(yú)博团队】通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业(yè)看(kàn)，国际原油价(jià)格(gé)波(bō)动(dòng)带(dài)动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及制品相关行业(yè)价格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业价格(gé)结(jié)束自去年底以来的(de)强势表现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的(de)影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　【长江(jiāng)宏观于(yú)博团队(duì)】通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核(hé)心(xīn)CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走(zǒu)势均(jūn)处(chù)于正常(cháng)波(bō)动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。往前看，去(qù)年二(èr)、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思核心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对(duì)CPI的(de)拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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