金(jīn)融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是(shì)，不知道是(shì)出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致力提供(gōng)以酱香型为主的次(cì)高端(duān)白(bái)酒产品的(de)中国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第(dì)四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三(sān)种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增(zēng)速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王(wáng)”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的(de)毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因之一(yī)就(jiù)是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公(gōng)司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广(guǎng)告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在(zài)逐步增加(jiā)。报(bào)告期内，公(gōng)司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存货(huò)周(zhōu)转天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大(dà)部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不(bù)少针(zhēn)对(duì)其产销失衡的(de)质疑。

一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排ng>　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒教父”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的(de)吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗下(xià)新华(huá)联集团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启(qǐ)了(le)他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到(dào)湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游(yóu)经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足(zú)主教练(liàn)的米卢(lú)誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的(de)广(guǎng)告投放量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在(zài)吴(wú)向(xiàng)东的(de)广告轰(hōng)炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开(kāi)口笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控(kòng)制的金东集团旗下(xià)共有华(huá)致(zhì)酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为(wèi)知(zhī)名(míng)的盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫(yì)情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受影响，次高(gāo)端库(kù)存仍未消(xiāo)化(hu一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排à)，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在(zài)向(xiàng)下(xià)扩展产品线(xiàn)，和(hé)地(dì)方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城(chéng)市后(hòu)，消(xiāo)费习(xí)惯(guàn)变(biàn)了，导致(zhì)未(wèi)来升(shēng)级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价(一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排jià)格带白酒节前和节(jié)后的终端进(jìn)货量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何(hé)方让我们拭目(mù)以待。

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