银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个(gè)星期以(yǐ)来(lái)，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方(fāng)案(àn)是(shì)，向近期曾(céng)为第(dì)一(yī)共(gòng)和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知(zhī)道(dào)这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快(kuài)速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的(de)跌势(shì)，目前(qián)已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的(de)全部(bù)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一(yī)共(gòng)和银行从美(měi)联(lián)储(chǔ)取(qǔ)得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低(dī)迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系(xì)统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)，大概(gài)率还是维持加息的大(dà)方向，只不过(guò)加息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国(guó)银行业危(wēi)机引发了经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减速不至于(yú)引发美联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国(guó)商(shāng)业银行危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难发(fā)生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观(guān)分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事(shì)件来看，政策部(bù)门应对危机(jī)的(de)速度(dù)和(hé)积极性非常(cháng)高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为有(yǒu)一(yī)定降(jiàng)息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金融(róng)机构或(huò)者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部(bù)信(xìn)托等(děng)公司认为，美(měi)联储和其他(tā)央行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让(ràng)经济(jì)陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和(hé)其(qí)他央行的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角)年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消费(fèi)支出增速(sù)放(fàng)缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比(bǐ)例越(yuè)来(lái)越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于经(jīng)济严(yán)重(zhòng)减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美(měi)国居民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下(xià)行的(de)环境(jìng)下，居民部门(mén)的资产负债表和(hé)收入状况边际(jì)上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产(chǎn)负债(zhài)处于一(yī)个相对(duì)健(jiàn)康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何(hé)即便(biàn)消费(fèi)信心(xīn)在(zài)恶(è)化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示着美国居(jū)民部门的需(xū)求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比高点已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的(de)。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显的周(zhōu)期(qī)背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于(yú)出现单边(biān)的(de)持续性共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就(jiù)导致(zhì)各类风(fēng)险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研(yán)究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个基点(diǎn)的概(gài)率升至(zhì)高(gāo)位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金(jīn)提(tí)前流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又(yòu)会使得(dé)加息预期(qī)降低(dī)。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大(dà)部(bù)分品(pǐn)种还在区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的(de)强预期，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高(gāo)预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业(yè)订(dìng)单(dān)难(nán)以为继(jì)，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将(jiāng)到(dào)来，资(zī)金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意(yì)外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速回落(luò)也是近段(duàn)时间对(duì)利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角422万(wàn)平方米(mǐ)，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了(le)高位停(tíng)滞，没有进一步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数(shù)值(zhí)也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘(pán)又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预(yù)期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已经过(guò)去(qù)，但今(jīn)年(nián)可能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结(jié)果(guǒ)导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的(de)，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不(bù)是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还(hái)是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是(shì)对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧(qí)的位置和时间(jiān)节点突发(fā)未(wèi)知的风险事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的波(bō)动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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