近(jìn)期“中特(tè)估”成为A股市(shì)场热(rè)门话题，外资机构加(jiā)强研究(jiū)。不少国企、央企(qǐ)上市公司已(yǐ)获外资显著加仓。外资机构认为(wèi)：国企已(yǐ)成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来积极(jí)信号，投资者(zhě)可从中挖掘(jué)盈利(lì)能力持续改善的标(biāo)的(de)，从而获得长期(qī)稳(wěn)健的投资回报。

　　加(jiā)仓国企(qǐ)公司(sī)

　　近期国企成为A股市(shì)场关注焦点，外资纷纷(fēn)行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北(běi)向资金净买入额(é)最多的10只股(gǔ)票为洛阳钼业(yè)、中国(guó)石化、建设银行、汇川技术、工商银(yín)行、晶盛机电、京沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远海控、五粮液。不少国企公司股(gǔ)票跻身(shēn)其中。期间，吸金前(qián)十大公(gōng)司分别(bié)吸引10亿到20亿元人民币不等(děng)。

　　近期北向资金净(jìng)流入额(é)前十的(de)股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公司财报(bào)公布，不少全球主权投资机构(gòu)跻身(shēn)国(guó)企的(de)前十(shí)大(dà)的股东行业。例如，一季度报告显示，阿布(bù)达(dá)比投资局、科(kē)威(wēi)特(tè)政府投资局等多家主(zhǔ)权财富基金增持多家国企央(yāng)企(qǐ)A股上市公司股票(piào)。例如科威特(tè)政府(fǔ)投资局增持中青旅、中国重汽(qì)。阿布(bù)达比投资局一季度增持了浦东金桥。挪威央(yāng)行一季度新建仓江苏金租。

　　富达(dá)中国(guó)焦(jiāo)点基金截止4月(yuè)底的前十(shí)大重仓股(gǔ)，来(lái)源：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰中国基(jī)金-中国焦点基金，截至4月底的前十大重仓股包(bāo)括：阿里巴巴(bā)、腾讯控(kòng)股、工商银行、建设银行(xíng)、中国(guó)石(shí)化(huà)、华润置地、中(zhōng)银航空租(zū)赁、中升集团(tuán)、百度(dù)等(děng)，含不(bù)少国(guó)企公(gōng)司。而基金在4月对这(zhè)些(xiē)国企进(jìn)行(xíng)了幅度(dù)不一的(de)加仓。

　　富(fù)达：从(cóng)“乏人问津”到成为焦点(diǎn)

　　外资中关于中国国企公(gōng)司(sī)的讨论热度正在上升(shēng)。

　　富达在最新一(yī)篇研究报(bào)告中解释了他们对(duì)于国(guó)企改革的看法。报告认(rèn)为，在中(zhōng)国(guó)国企(qǐ)改革并非新(xīn)鲜事，但(dàn)是这一(yī)次国企改革(gé)事关重大。而资(zī)本市场显(xiǎn)然已经关注到了“国企(qǐ)”主题。举例来说，放在平常(cháng)，中国中(zhōng)铁(tiě)可能是乏人(rén)问津(jīn)的防御性公(gōng)司。它虽然有稳(wěn)健的基本(běn)面，收益预期(qī)也尚(shàng)可，但(dàn)是可能不是大(dà)家(jiā)热衷(zhōng)追捧的(de)公司(sī)。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已(yǐ)经上升(shēng)了43.88％。其它(tā)的国企股(gǔ)价在2023年(nián)也有不俗(sú)表现(xiàn)，包(bāo)括中石化、中国铝业(yè)等(děng)。这背后的(de)原因可能包(bāo)括：随着高层重提(tí)“国企改革”，投资(zī)者(zhě)认(rèn)为相关方面(miàn)或敦(dūn)促国企改善治理等以增加股东回(huí)报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说来外资机构持(chí)仓(cāng)中(zhōng)更(gèng)倾向于私(sī)营部门，这与他们(men)的选(xuǎn)股(gǔ)标(biāo)准相关。基于(yú)公司的股东回(huí)报等标准，不(bù)少国企公司在过去(qù)难(nán)以进入部分(fēn)外(wài)资的(de)选股池(chí)子。例如从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金融类国企公司截至去年(nián)年底(dǐ)的平均(jūn)每股盈利水平仍(réng)低于10年前2012年水平。这说(shuō)明国企公司的资(zī)本(běn)效率还有(yǒu)很大的提升空(kōng)间。

　　不过，也有逆向的外资投(tóu)资者认为(wèi)国企(qǐ)长期的低估值(zhí)为(wèi)投资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的(de)投(tóu)资价值被低估了。

　　富达在(zài)报告中指(zhǐ)出(chū)，如果国企改(gǎi)革能够取得成效，投资者(zhě)会重估国(guó)企的投资者(zhě)价值。投资者对于能够(gòu)持(chí)续提供良好的股东回报的公(gōng)司(sī)是(shì)愿意(yì)支付溢价的。例如，贵(guì)州茅台过(guò)去20年(nián)的平均每年的净(jìng)资产回(huí)报(bào)率在20％以(yǐ)上。这(zhè)是为什么(me)贵州茅台可以10倍的市净率(lǜ)交易的(de)重(zhòng)要原因(yīn)之(zhī)一(yī)。除了(le)房地产行业，目前来看(kàn)大(dà)部分(fēn)国企的市(shì)净率低(dī)于私(sī)营企(qǐ)业。

　　除了(le)股东回报，国企如何与投资者互(hù)动(dòng)，增强(qiáng)透明性是(shì)全球投资者关注的问题。此外，投资(zī)者关注的其它问(wèn)题(tí)还包括：对于国企来说，如何在服务国家(jiā)战略的(de)同时增强(qiáng)它的商业(yè)效(xiào)率，如何改(gǎi)善激励措施等。尽(jǐn)管这次改革(gé)的成效仍待时间检(jiǎn)验，但是“注重股东(dōng)回报”是被(bèi)资本(běn)市场(chǎng)认可的(de)路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题(tí)具可持(chí)续性(xìng)

　　高盛亚太首席股(gǔ)票(piào)策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金(jīn)报(bào)记者表示，目前国企主题受到关(guān)注，可能个别(bié)股(gǔ)票(piào)有一定量的“炒作”资金参与(yǔ)，但是(shì)有充分(fēn)的(de)理由认为国企主(zhǔ)题是可持续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很低(dī)。虽然(rán)它已经从极低的水平上升，但总体(tǐ)来说(shuō)，国(guó)有(yǒu)企业(yè)的(de)市盈率仍(réng)然在10倍左(zuǒ)右，这不(bù)是一个高的数字。

　　其次，如果公司能够继续改善他们的财务(wù)表现，提(tí)高每股(gǔ)盈利水平和利润增长，并通过股(gǔ)息或股票回购(gòu)，将利润(rùn)分配给股东。这些都将成(chéng)为股票(piào)价格的驱动嫦娥二号拍到外星人已经证实因素。

　　第三，从全球投(tóu)资(zī)者(zhě)的(de)角度看，他(tā)们对国企的持有或配(pèi)置仍然(rán)相(xiāng)当(dāng)保守(shǒu)。因(yīn)为如(rú)果回顾过去的5到10年(nián)，大(dà)多数境(jìng)外的观点是看好上(shàng)市民营企业（POEs）。目(mù)前，许(xǔ)多(duō)外资(zī)投(tóu)资组合(hé)经理只(zhǐ)关(guān)注经济的私营部分。随(suí)着事态改(gǎi)变，他们有提升配(pèi)置(zhì)的空间。

　　具(jù)体来看，例如部(bù)分能(néng)源公司(sī)估值远远低于全球同行(xíng)。不排除有些公司会受到地缘(yuán)政治因素，但全球仍(réng)有资金（例(lì)如中东地区的资(zī)金）受地缘政治(zhì)影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行(xíng)业部分公司的股价有了非(fēi)常显著的(de)回升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进(jìn)一步指出：在任何市场，投资都必须持有前瞻性的观点。如果等到所有(yǒu)的证据都摆(bǎi)在面前，那么他们(men)已经被市场价(jià)格反(fǎn)映出来，因为市场总是预先反应。所以我们永远不会有百分百(bǎi)的(de)确定性或信心。一些积极的变化正在(zài)发生(shēng)。“如果问过去多年，通过观(guān)察中(zhōng)国市场我们学到(dào)了(le)什(shén)么？我们(men)学到的重要一(yī)课就是：跟随(suí)政府的政策投(tóu)资。中(zhōng)国的(de)国企已(yǐ)经迎(yíng)来了积极的信号”。投(tóu)资者需要一些机制来(lái)从(cóng)大量的国有(yǒu)企业(yè)中筛选出有更高成(chéng)功机会的企(qǐ)业(yè)。

　　高(gāo)盛试图找到符合(hé)政府政策导向、管理层有改进动力(lì)、有客观证据显示(shì)其盈利能力已经改善(shàn)的企(qǐ)业。同时(shí)，这些企业所(suǒ)处的行业整(zhěng)体收益(yì)增长、有良好的资产(chǎn)负债表和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明道嫦娥二号拍到外星人已经证实(dào)，即使外国投资者很(hěn)重(zhòng)要，真正决定价格的还是国内(nèi)投资者。如(rú)果外(wài)国投(tóu)资者对国(guó)有(yǒu)企业的兴趣增加(jiā)，那将是对国(guó)有企业股价的额外推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 嫦娥二号拍到外星人已经证实